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事件:5月份我国新增社会融资规模为1.92万亿元,之前值1.85万亿元。

5月份人民币贷款增加1.5万亿元,预期值1.43万亿元,之前值1.47万亿元。M2同比增长8.3%,预计为8.13%,之前的数值为8.1%。

社会融资增速继续放缓,政府债券发行步伐加快。5月新增社会融资1.92万亿,受去年同期高基数影响,同比增长1.27亿元。社会融资类股同比增速较上月下降0.7个百分点,至11.0%。5月份,政府债券发行加快,环比增加2962亿元,支持社会666。或者由于政策对发行城市投资债券的负面影响,公司债券同比增加4215亿元。非标融资继续下行趋势,5月份同比减少2855亿元。

601198-林宸

新增人民币贷款好于预期,信贷结构继续优化。5月新增人民币贷款1.5万亿元,好于预期值,同比增长200亿元。从结构上看,企业方面,中长期贷款企业贷款继续同比增长,短期贷款企业贷款继续同比下降。5月份企业短期贷款同比增长1855亿元,中长期贷款同比增长1223亿元。更好的企业信贷结构也将支持后续制造业投资的修复。住宅方面,近期收紧对消费贷款和个人商业贷款的监管,是叠加在当前居民消费意愿仍然谨慎或导致住宅贷款同比增加575亿元的主要因素上的;严格调控房地产市场的政策已经开始生效。5月居民中长期贷款同比增长236亿元。我们预计楼市的严格监管政策将继续,居民中长期贷款将继续减少。

M2同比增速略有回升,高于预期。5月份,M1同比增长6.1%,比上年同期略有下降0.1个百分点;M2同比增长8.3%,比上年增长0.2个百分点。

基数效用和房地产降温或削弱M1同比增长率。虽然M2 5月份同比增速略有回升,但从今年2月M1和M2的同比增速数据来看,M1和M2的同比增速整体呈下降趋势,可能呈现出目前的结构性信贷紧缩格局。此外,M2去年6月的增长率为11.1%,高基数效用将继续拖累M2今年6月的同比增长率。

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总体而言,5月份信贷数据略好于预期,信贷结构继续优化。5月份企业贷款继续同比增长,短期贷款同比下降,一定程度上支撑了后续制造业投资的恢复。总体而言,M1和M2的同比增长率仍呈下降趋势或显示中国货币政策的边际收紧和信贷的结构性收缩,但总体货币政策仍保持稳定,没有出现保护市场流动性和稳定市场预期的急转弯。最近央行也表示货币政策要适应新的发展阶段,坚持稳字当头,实行正常的货币政策。此外,央行还表示,现阶段最突出的任务是提高直接融资比例。我们预计随后的信用债券将逐年增加。

风险预警:海外疫情反复,政策执行不尽如人意。

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